股市悟道十年投资路第15章 深层次的指标每股收益EPS与净资产收益率ROE

韩风的目光在贵州茅台与一家区域性白酒企业的财报间来回跳跃。

两家公司都处于同一行业都拥有悠久的历史但资本市场给予它们的待遇却有着云泥之别。

茅台的股价高达千元市值万亿；而那家区域酒企的股价长期在个位数徘徊市值不过几十亿。

市盈率（PE）和市净率（PB）的差异固然能部分解释这种悬殊但他知道这仅仅是结果而非根源。

一个更深层的问题如同暗流般在他心底涌动：究竟是什么根本性的力量在驱动着这些估值指标的差异？市场究竟是基于怎样的内在逻辑来为不同公司贴上截然不同的价格标签？ 他回想起第十四章末尾那个将他点醒的公式：PB = PE × ROE。

这个公式像一把钥匙指向了两个更为基础的指标——每股收益（EPS） 和净资产收益率（ROE）。

他意识到PE和PB是市场展示给外界看的“温度计”而EPS和ROE才是驱动温度变化的“内在体温”是衡量公司盈利能力的核心引擎。

他的探索首先聚焦于每股收益（Earnings Per Share）。

EPS的概念相对直观：EPS = 归属于母公司股东的净利润 / 期末总股本。

“这相当于把公司一年的总利润平均分摊到每一股股票上。

”韩风在笔记本上写下理解“它告诉我作为公司的所有者之一我持有的每一股股票在报告期内为我赚了多少钱。

” 这是一个极具穿透力的数字。

一家公司净利润高达百亿但如果其股本同样巨大摊薄到每股的收益可能并不起眼。

相反一家中小型公司即便总利润绝对值不高但若股本小巧其EPS可能相当可观。

EPS将不同规模的公司拉到了同一个衡量尺度上——每股的盈利能力。

他立刻调出贵州茅台的财报。

看着那高达几十元的EPS他仿佛能听到这台“财富机器”每一股零件都在轰鸣作响持续不断地创造着惊人的价值。

相比之下那家区域酒企的EPS还停留在几毛钱的水平差距立判。

然而他很快发现EPS也并非铁板一块。

他在财报中看到了“基本每股收益”和“稀释每股收益”的区分。

· 基本EPS：使用报告期内的实际总股本计算。

· 稀释EPS：考虑了所有潜在可能转化为普通股的因素（如可转债、认股权证等）对股本的“稀释”效应是一种更保守、更严谨的计算方式。

“所以看EPS不能只看一个孤立的数字更要看它的趋势和质量。

”他总结道。

一家公司EPS的持续增长是推动其股价长期走牛的根本动力。

而EPS的增长无非来源于两个方面：净利润的增长（分子变大）或股本的缩减（分母变小如回购注销）。

理解了EPS韩风将全部注意力投向了那个被价值投资者奉为圭臬的指标——净资产收益率（Return on Equity ROE）。

ROE = 归属于母公司股东的净利润 / 期末归属于母公司股东的净资产。

他再次启用他的“奶茶店模型”来理解这个指标的伟大之处： 他的奶茶店经过多年经营净资产（所有者权益）累计达到50万元。

过去一年奶茶店净赚了15万元。

那么这家奶茶店的ROE就是：15万 / 50万 = 30%。

“这个30%意味着什么？”他自问“它意味着我作为老板投入在奶茶店的每一元自有资本（净资产）在一年内为我创造了0.3元的税后利润。

” 这是一个衡量资本运用效率的终极指标！它直指商业的本质：企业存在的目的就是利用股东投入的资本去创造更多的回报。

ROE越高说明公司的商业模式越优越赚钱能力越强对股东资本的利用效率也越高。

巴菲特曾说过他选择的公司基本都是ROE长期维持在20%以上的企业。

韩风带着敬畏查看了贵州茅台的历史ROE果然它长期稳定在30% 左右的高位！这是一个令人惊叹的数字意味着茅台几乎是以每年三分之一的速度在增值股东投入的资本。

而那家区域酒企的ROE仅在个位数徘徊。

“天壤之别……”韩风喃喃自语。

他终于从根源上理解了股价巨大差异的由来。

市场愿意给茅台几十倍的PE和高企的PB本质上是在为它持续、强悍的资本回报能力（高ROE） 支付溢价。

然而韩风的钻研精神驱使他继续深挖。

ROE本身也是一个结果它又是如何构成的呢？他了解到一个强大的分析工具——杜邦分析（DuPont Analysis）。

它将ROE这棵“大树”分解为三个驱动因素： ROE = (净利润/营业收入) × (营业收入/总资产) × (总资产/净资产) 小主这个章节后面还有哦请点击下一页继续阅读后面更精彩！。

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